英伟达已经宣布，公司联合创始人、执掌公司33年的唯一一任CEO黄仁勋即时辞职，同时卸任董事会职务。CFO Colette Kress兼任临时CEO，Synopsys资深人士Harvey Jones出任公司首位董事会主席，永久CEO人选将同时考虑内外部候选人。 消息在美东时间12日上午8点48分落地。到开盘前，英伟达股价已跌约10%至156美元附近，跌破52周低点164.27美元。单日市值蒸发约4200亿美元，过去一个月公司市值已累计缩水约三分之一。 当晚，华尔街14家投行的研报涌入分析师和基金经理的收件箱。 下调英伟达评级的有3家：Bernstein、KeyBanc、William Blair。下调目标价的有6家：Bernstein、摩根大通、RBC、Cantor、高盛、花旗。 但绝大多数维持买入评级——核心逻辑是“订单已排满至2028年，基本面短期无虞”。 13家投行平均目标价约260美元，较盘前价格有约50%上行空间。 针对谁能接班黄仁勋这一话题。Seaport的Jay Goldberg在研报里写道——“ 简而言之，没有人能穿上黄仁勋的皮夹克。（No One Can Fill Jensen's Leather Jacket）” 。60个直属下属，几乎零个接班人。Bernstein的Stacy Rasgon分析师则感叹“他哪来的时间？”。 真正的担忧是黄仁勋亲手构建的AI生态融资体系，将随他离开而骤然存疑。 高盛：离职有意义，但可控——像乔布斯之后的苹果 高盛选择等到新闻稿正式发出后才动笔。分析师James Schneider给出的定性是： 黄仁勋离职是"有意义但可控的负面事件"。 他维持买入评级，但将目标价从300美元下调至220美元。他的估值逻辑一目了然：EPS预测纹丝未动，仍为10.00美元；但估值倍数从30倍压缩至22倍，理由是管理层过渡期带来的能见度下降和执行风险上升。 用一句话概括卖方共识：E（盈利）不变，P/E（估值倍数）大幅下调。 Schneider将这次事件与苹果失去乔布斯做类比。2011年前后约18个月，苹果的远期市盈率从约17倍滑落至12倍，2013年一度触底9倍，直到市场确认iPhone机器没有因为乔布斯离开而停转，估值才逐步回升至约15倍。 Schneider认为，英伟达市场将经历同样的"寻找合理倍数"过程，直到领导层和业务势头重获清晰度。 但Schneider自己也承认，这个类比并不完美—— 苹果有提前选定的接班人，没有司法部调查，也没有国会传票威胁。 Bernstein长期多头转向：“他哪来的时间？” Bernstein的Stacy Rasgon多年来是华尔街最受尊重的英伟达多头之一。这一次，他将评级下调至市场表现，目标价从400美元直接砍至200美元。 研报标题只有一句话：“他哪来的时间？” 写道： 新的指控让我们觉得，董事会已经不可能让他继续留在这个位置上了（我们见过其他CEO因为远比这轻的事情被解雇……）。如果董事会现在不采取行动，后续风险只会更大，因为更多指控似乎还会浮出水面。 他还用了一个比喻，这大概是本周英伟达持有者最难忘的一句话： 如果你在厨房里发现了两只蚂蚁，厨房里蚂蚁总数的最佳估计绝对不是两只…… 言下之意：更多指控、更多调查、新领导人上任后还会发现什么——不确定性远未触底。 “已售罄至2028年”——多头的核心论据 伯恩斯坦、KeyBanc、William Blair三家机构选择降级英伟达；伯恩斯坦、摩根大通、加拿大皇家银行（RBC）、Cantor、高盛、花旗六家下调目标价，降幅从60美元到200美元不等。 但13家投行给出的英伟达目标价均值仍有约260美元（中位数250美元）。Wedbush和法国巴黎银行（BNP Paribas）目标价均为345美元，是盘前价格的两倍有余。 多数机构仍坚守买入评级。唯一的卖出评级来自Seaport的Jay Goldberg，目标价180美元——讽刺的是，这个价格现在仍高于市场价。 那么，为什么几乎所有人还是看多？ 多头的逻辑归结为一点：黄仁勋走了，订单本留下来了。 Piper Sandler的David O'Connor（增持，目标价300美元）说得最干脆： 未来两代产品的平台和架构决策已经做完了，公司2027年的订单已经全部售罄，2028年也基本如此。现在和客户谈的，是2029年及之后的事。 Wolfe的Chris Caso（跑赢大市，目标价275美元）更为直接： 如果CEO被要求下台，我们认为至少到2028年，基本面和盈利完全不受影响——因为英伟达在这段时间内基本已经售罄。CEO过渡对订单甚至产品路线图都不会有任何影响，路线图已经清晰规划至2028年以后。 RBC估计，目前需求超过供给约50%。摩根大通指出，Vera Rubin、Rub
